【風(fēng)險提示】央行“喊話(huà)”！提醒這個(gè)風(fēng)險 發(fā)布時(shí)間：2024/07/02

央行持續關(guān)注非銀持有長(cháng)債的期限錯配和利率風(fēng)險。

6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )召開(kāi)2024年第二季度例會(huì )，“喊話(huà)”提醒長(cháng)債風(fēng)險。

會(huì )議指出，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導信貸合理增長(cháng)、均衡投放，保持社會(huì )融資規模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平預期目標相匹配。促進(jìn)物價(jià)溫和回升，保持物價(jià)在合理水平。

會(huì )議強調，完善市場(chǎng)化利率形成和傳導機制，充實(shí)貨幣政策工具箱，發(fā)揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場(chǎng)報價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調整機制效能，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩中有降。同時(shí)，在經(jīng)濟回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(cháng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

關(guān)注長(cháng)期收益率變化

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中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2024年第一季度例會(huì )就曾表示，在經(jīng)濟回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(cháng)期收益率的變化。

此次會(huì )議再次強調，在經(jīng)濟回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(cháng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

實(shí)際上，自4月以來(lái)，央行對長(cháng)債收益率問(wèn)題保持關(guān)注，其公開(kāi)場(chǎng)合的相關(guān)表態(tài)在近期對超長(cháng)債利率也形成了一定沖擊。不過(guò)，從市場(chǎng)反應來(lái)看，預期管理對市場(chǎng)情緒的沖擊影響逐步收束，30年期國債收益率再度逼近前低。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，防范金融機構風(fēng)險是監管部門(mén)的關(guān)注核心。本輪長(cháng)債利率的快速下行中，市場(chǎng)機構交易出現歷史級別的擁擠，雖然部分機構在行情輪動(dòng)中能獲得可觀(guān)的資本利得收益，但在利率震蕩運行的過(guò)程中，必然有部分機構需要承擔調整后估值受損，進(jìn)而對機構盈利、產(chǎn)品凈值產(chǎn)生波動(dòng)沖擊。

因此參考美國硅谷銀行、22年末理財贖回潮的經(jīng)驗，在宏觀(guān)層面預防金融市場(chǎng)系統風(fēng)險的累積、對機構順周期投機行為進(jìn)行趨勢糾偏，這也是央行持續對長(cháng)端債市進(jìn)行預期管理的核心。

此外，明明認為，從增長(cháng)的角度，利率水平下行速率過(guò)快本身與目前經(jīng)濟逐步企穩回升的趨勢也并不相符，防止債市收益率曲線(xiàn)過(guò)于平坦化有較高的必要性。

不久前，央行行長(cháng)潘功勝在陸家嘴論壇上，就以硅谷銀行案例的形式進(jìn)行了債券市場(chǎng)風(fēng)險提示，再度表達出央行對長(cháng)債收益率的高度關(guān)切，強調要保持正常向上傾斜的收益率曲線(xiàn)，保持市場(chǎng)對投資的正向激勵作用。

市場(chǎng)專(zhuān)家認為，作為貨幣政策和財政政策加強協(xié)調的重要體現，順利推動(dòng)國債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力，同步研究?jì)?yōu)化國債的發(fā)行節奏、期限結構和托管制度，總的看整個(gè)過(guò)程將漸進(jìn)式穩妥推進(jìn)。

加大對“市場(chǎng)+保障”住房金融支持力度

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2024年上半年，房地產(chǎn)救市政策應出盡出。5月17日，房地產(chǎn)政策組合拳正式落地，包括降首付、取消房貸利率下限、下調公積金貸款利率，設立3000億元保障性住房再貸款。

據統計，截至6月中旬，5.17新政已在全國超過(guò)80%的城市落地，除上海、深圳、北京等一線(xiàn)城市外，絕大多數城市均執行了首套房首付最低15%的要求，房貸利率較基準普遍下浮30—50個(gè)基點(diǎn)左右。

在多重政策刺激下，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)出現結構性復蘇的跡象，少數核心城市市場(chǎng)活躍度略有好轉，但總體市場(chǎng)預期依然偏弱。

中指研究院數據顯示，5月北京、上海、杭州二手住宅成交量分別環(huán)比增長(cháng)0.2%、5.8%和4.4%，同比增長(cháng)3.1%、11.1%和40%；深圳二手住宅成交量同比增長(cháng)接近五成。但5月70個(gè)大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）均價(jià)環(huán)比下跌0.71%，為2014年10月以來(lái)的最大跌幅；二手住宅均價(jià)環(huán)比下跌1%，是有該數據統計資料以來(lái)的最大跌幅之一（2014年9月也為-1%）。北京、深圳、上海、杭州等核心城市二手住宅價(jià)格環(huán)比均繼續下跌。

央行表示，充分認識房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化、順應人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著(zhù)力推動(dòng)已出臺金融政策措施落地見(jiàn)效，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。加大對“市場(chǎng)+保障”的住房供應體系的金融支持力度，推動(dòng)加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

2024年 4月中央政治局會(huì )議提出“統籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，標志著(zhù)房地產(chǎn)政策開(kāi)始更加聚焦去庫存。

中行研究院報告認為，在當前房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系面臨重大轉變的背景下，本輪去庫存與上一輪棚改貨幣化安置不同，政策思路主要是將消化存量房產(chǎn)與保障性住房供給相結合。主要可分為三種模式：國企收儲、以舊換新、非居改租。

其中，國企收儲這一模式在實(shí)踐中運用較為廣泛，鄭州、濟南、蘇州、青島、重慶、杭州等城市均有過(guò)相關(guān)實(shí)踐。

中行研究院認為，在推進(jìn)落實(shí)過(guò)程中，難點(diǎn)主要在于如何讓各方對收購價(jià)格形成共識，項目能否滿(mǎn)足保障房對于戶(hù)型、面積、區位等方面的要求等。資金方面，主要利用3000億保障性住房再貸款撬動(dòng)商業(yè)銀行貸款、住房租賃基金、財政資金支持、國有企業(yè)自籌、開(kāi)發(fā)貸款、專(zhuān)項債、保障性租賃住房REITs等。未來(lái)，政策可進(jìn)一步探索如何拓展資金來(lái)源，做大收儲規模。